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低端MLCC景气回温,国巨华新科股价大涨,3月将触底反弹?

2019-02-21 14:38:52

蚂蚁芯城一站式电子元器件采购服务平台为您解读:低端MLCC景气回温,国巨华新科股价大涨,3月将触底反弹?

1.行情回顾:MLCC表现亮眼,库存、价格水位过高

元宵已过、年味渐散,MLCC在茶盅碰撞间渐渐上场,打响了电子行业资本市场的第一枪。

咀嚼MLCC涨价缺货潮发展的路径,用一个“疯”字形容再贴切不过。

村田、太阳诱电等一线日本企业转向高容值、小型化及车规产品,缩减并退出部分常规型产能(0603\0805\1206 等大尺寸),国巨、华新科技等二线台湾企业及宇阳、风华等大陆企业由于技术和产能的限制短时内无力承接,导致常规品缺货;而下游新能源汽车出货量以及汽车电子化率提升,智能手机精密化发展带来单机 MLCC 的用量提升、物联网快速发展推动 MLCC需求每年呈 10%左右的增长。供需缺口的放大带来了一年多缺货涨价行情。

从数据分析可知,电容板块:(1)18Q3 单季营收同比增速为 62.1%,17Q3 增速为 20.1%,增速提高 42pct,18Q2 单季营收同比增速为 38.6%,增速提高 23.5pct;(2)其中台湾和大陆 MLCC 供应商增速最高,主要受 mlcc 持续涨价影响,增速前三为国巨、华新科和风 华高科,增速分别为 266%、205%、75%。

市场就是一牌局,上一轮是涨价局,国巨几乎毫不吝啬的收光了桌上的所有筹码,成为了最大的赢家。

但是库存回不到合理的水位,价格拉不到合理水位,事态就不能风平浪静。

2. 中低规格MLCC:价格见底,未来受益于供给端持续收缩

MLCC带来的利好,全球各家电容公司都有肉吃,从行业季度财务数据我们可以很清晰看出MLCC提价的周期以及对各公司的影响 。

国巨、华新科等台湾公司的营收和盈利能力很好反映行业景气度,由于MLCC价格见顶后的下跌以及投机性需求导致行业大量的库存(原厂/代理商/渠道商/终端客户等),使得台湾MLCC公司订单在2018年8月左右单月营收达到最高值后的环比持续下降,累计跌幅超过50%。

根据最新披露台湾MLCC公司19年1月营收情况,国巨和华新科单月营收数据首次出现环比增长,国巨和华新科1月份营收分别为47.8/33.0/亿新台币,分别环比增长约5%和9%,我们判断单月营收环比增长的主要原因是(1)产量、订单量逐步恢复和增加,(2)MLCC价格环比相对稳定,因此我们判断此轮MLCC跌价周期基本结束,并预计随着产量的恢复台湾公司2月营收环比增速将高于1月。

中低规格MLCC行业价格基本已经触底,需求端虽然面临全球贸易环境压力和消费电子不景气压力,但由于未来日韩仍在持续减产该领域产能,行业供需将保持在紧平衡的状态。

在高规(车载、工业等)MLCC需求持续高景气的背景下,日韩领先的MLCC供应商目前仍处于产能调整周期(IT转产至车载等),产能调整周期有望持续到2020年甚至更晚,中低规MLCC供给端持续改善。

在需求方面,MLCC 的需求则在汽车、手机、物联网等的推动下持续增长。尽管目前智能手机进入存量替换时代,但产品功能不断升级,快速充电、无线充电、射频模块步入 5G 等多功能模块的加入使得电路板更加复杂的趋势也在引领单机以 MLCC 为代表的被动元件使用量的显着增加,整体上还有两位数的单机用量增长幅度。

以 iPhone 为例,iPhone4S 的 MLCC 用量约为 500颗,而 iPhoneX 则在 1100 颗左右,每一代新机的 MLCC 用量都会提高 15%-20%;电动车动力系统使用 的 MLCC 数量为 2700-3100 颗,并且全是特高端产品,而传统燃油车动力系统 使用的 MLCC 数量为 450-600 颗,且均是常规型号产品。同时叠加 ADAS 等驱 动汽车电子化的提升,汽车多功能模块对 MLCC 需求拉动也十分强劲;2019 年全球 PC 市场将略有复苏,在连 续七年下降后,PC、笔记本电脑和二合一设备出货量将增 0.3%。单台笔记本电脑 MLCC 量约为 500-800 只。

本轮2018年8月开始的跌价周期,我们认为已经接近尾声,目前处于价格企稳、产能恢复阶段,迎来景气回暖周期。

3. 高规车载、5G、工业MLCC:需求持续旺盛

近些年MLCC下游需求持续增长,其中边际增长最快的两个领域是高端智能手机、汽车、工业等领域。

1月28日,据日经新闻报道,由于车用需求持续走高,日本MLCC大厂太阳诱电 ( Taiyo Yuden )计划投资150亿日元(合约1.37亿美元)对子公司新泻太阳诱电进行扩产。

据台湾媒体2月12日报道,日本村田、韩国三星和日本太阳诱电等全球被动元器件大厂近期在业绩说明会上纷纷“报喜”。受益于车用MLCC供应吃紧,三大巨头一季度的产能利用率预计达90%-100%。全球最大MLCC生产商村田表示,一季度将按计划调涨MLCC价格,此轮涨价预计覆盖60%-70%的下游客户。同时,村田、三星一致认为,MLCC库存调整将在3月进入尾声,中低端MLCC预计二季度全面复苏。受上述消息刺激,12日,台湾股市国巨、华新科、信昌电陶等被动元器件个股大涨,齐创今年新高。

太阳诱电是全球领先的大型电子部件制造商,在世界范围内建立了接受订货、材料调配、 生产、销售、物流的一条龙供应体制。公司主营产品包括陶瓷电容器、电感器、移动通信 用 FBAR/SAW 器件、模块、能源设备,特别是在车载、小型化、高压等领域优势明显。

根据公司 FY18 财报,公司 2018 财年营收 2441.2 亿日元 ,同比增速 5.81%,净利润 163.6 亿日元,同比增速 201.3%,公司员工 19011 人。公司保持较高盈利能力,16-18 年公司毛 利率平均值为 24.67%,净利率平均值为 5.06%,ROE 平均值为 12.34%。

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从日本太诱最新披露的2018Q4即FY19Q3财报,可以看出在车载等高规MLCC需求增长显着:(1)2018年Q4公司电容产品环比增长8%,主要来自于车载和工业领域(通信基站服务器等),(2)公司车载和工业领域产品营收占比持续提升,2017年Q4占比为29%,2018年Q4占比提升到39%,提升10个百分点。

5G、汽车、工业等下游对MLCC的需求拉动显着,根据韩国SEMCO信息:(1)单部5G手机的MLCC需求量比4G手机增加20%左右,(2)预计2019年车载MLCC需求增长超过30%,(3)工业领域MLCC2019年增长超过20%。

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